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期权平台套利策略的应用分析
2017-12-05 08:39来源:期权网作者:期权资讯网浏览数:1317 

期权对角套利的内涵

  期权对角套利,首先选择远期深度实值期权合约X1,买入后支付权利金C1,然后选择近期虚值或平值期权合约X2,卖出后收入权利金C2,且C1>C2。随着X2到期日临近,C2衰减更快,到期时其价值等于执行价与现货价的价差(小于0,价值为0)。此时,投资者继续持有期权多头头寸,并在近月合约上,继续选择卖出期权操作,即卖出虚值或平值期权合约X3,收入权利金C3……直到买入的期权合约成为近月合约,组合头寸需要全部平仓,平仓后本次套利操作完成,在进行下一轮的操作。那么期权对角套利的收益可以表达为:

  R=- C1+ C2+C3 ……Cn(n等于X1期权合约标的物与X2期权合约标的之间的合约数量差,如X1期权合约标的物为M1809,X2期权合约标的物为M1801,两者之间相差6个合约,所以n等于6)。

  期权对角套利策略的特点包括:第一,风险有限,收益也有限,是一种稳健的投资策略;第二,一次性投入,分批回报;第三,收益随标的物价格波动区间放大而增加。

  典型的期权对角套利策略

  一般来说,典型的期权对角套利策略包括期权对角牛市套利、期权对角熊市套利和期权对角蝶式套利。投资者选择哪一种对角套利策略,主要根据其对标的物价格后市走势的研判。

  1.期权对角牛市套利


图为期权对角牛市套利初始投资盈亏情况

   从初始投入分析,最大投入为每吨325.5(386.5-61)元,之后连续不断地操作,每次都在回笼资金,最终达到盈利。但如果白糖价格快速拉升,这会导致一定的收益损失,因为平值或虚值期权价格涨幅相对更高。从图表分析,买入远期期权合约的收益曲线不是直线,而是一条圆滑的曲线。一些因素可能对近期合约影响较大,对远期合约影响较小,另一些因素可能恰恰相反。

  此外,即使标的物价格短期向不利的方向变化,对该组合投资策略影响也有限,毕竟,整体策略完成时间较长。且期货价格的变化不是无止境的,而是阶段性的,暴涨暴跌只能影响利润多少,不会带来灾难性的后果。

  2.期权对角熊市套利

  投资者认为豆粕期货后市价格下跌的可能性较大,又不愿意承受太大的风险,从而选择期权对角熊市套利策略。在具体合约选择上,其选择买入一份M809P3050期权合约,价格为352元/吨,同时卖出一份M801P2650期权合约,价格为38元/吨,操作计划是:后续选择M803期权合约、M805期权合约、M807期权合约、M808期权合约、M809期权合约等合约对冲操作。

  总之,期权对角套利策略完成所需要的时间较长,在策略实施期间,如果标的物价格波动幅度较大,会增加套利利润。但是,如果出现单边大幅上涨行情,可能降低利润。从某种程度上分析,期权对角套利策略含有展期收益的性质,通过合约的不断到期,获取时间价值,同时,又利用远期合约进行保护,不会出现较大的浮亏,不增加投资者的资金压力。


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